2、“100万吨玉米精深加工”项目逐步投产，开启第二成长曲线、拟收购豫鑫糖醇，巩固木糖醇行业领先地位

  华康股份（605077）一、国内糖醇行业领先企业，下游客户为全球知名餐饮巨头

  公司是国内领先的功能糖醇生产销售企业，基本的产品包括山梨糖醇、木糖醇、麦芽糖醇、果葡糖浆等，大范围的应用于食品、饮料、日化等行业，下游客户包括玛氏箭牌、

  亿滋、不凡帝、费列罗、可口可乐、百事可乐、康师傅、农夫山泉、娃哈哈、蒙牛等海内外知名餐饮企业，产品销往国内市场及欧洲、美洲、亚洲等全球主要国家和地区。公司现已形成晶体功能性糖醇19.5万吨、果葡糖浆10万吨，生产规模与总实力位居行业前列，已成为全世界主要的木糖醇、晶体山梨糖醇和晶体麦芽糖醇生产企业之一。随着公众的健康意识提升和各国控糖政策的升级，功能糖醇需求持续增长。根据Straits research，2023年全球功能糖醇市场规模在38.3亿美元，预计2032年将达到65.3亿美元，年化复合增速达到6.52%，公司作为行业龙头望持续受益。

  该项目总投资额24.8亿元，项目全部建成后，公司将形成功能性糖醇、淀粉糖及其他健康食品配料产能105.38万吨，包括液体淀粉糖产能39.68万吨、功能性糖醇产能19.00万吨、膳食纤维产能9.50万吨、食品级变性淀粉产能7.55万吨及副产品29.65万吨。项目第一阶段以液体糖浆类及部分晶体糖醇产品为主，第二阶段建设期3年，膳食纤维、变性淀粉等新的产品线年年报，晶体山梨糖醇产线已经投产。公司在扩充现有功能性糖醇产能的同时，横向发展扩充产品品种类型，纵向完善上游供应链布局，保障主要原材料供应，望开启第二增长曲线。

  2024年公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式，收购豫鑫糖醇100%股权，强化公司木糖醇行业龙头地位。豫鑫糖醇主要生产木糖醇、麦芽糖醇、木糖、阿拉伯糖、赤藓糖醇等功能性糖醇产品，木糖醇产能达到3万吨以上，同时拥有超过3万吨原料木糖产能。2021年公司晶体木糖醇产品在全球市场占有率仅次于丹尼斯克，此次收购豫鑫糖醇有利于强化公司在全球木糖醇市场优势地位。

  海通证券预测，公司2025-2027年归母纯利润是3.47、4.85、6.09亿元，EPS为1.14、1.59、1.99元。公司合理价值区间为17.10-20.52元，首次覆盖给予优于大市评级。风险提示：下游需求没有到达预期风险；扩产项目进度没有到达预期风险；行业竞争加剧的风险。